孫宏斌這次押上了全部身家

近日，融創中國一紙因為不能籌集到足夠資金清償即將到期的40億元公開債而尋求債務展期和從4月1日起股票停牌的公告，讓行業信心本已極度脆弱的房地產圈又引發了行業內外的高度關注。

出身聯想、以教父柳傳志為師的融創中國董事局主席，孫宏斌以“白衣騎士”聞名，在順馳中國落敗之后奇跡般東山再起，曾經出手拯救過以前首富王健林為首，包括宋衛平等一眾中國房企大佬，染指過佳兆業，纏斗過黃紅云，并與擅長以PPT融資且信誓旦旦“下周回國”的賈布斯擦出過“愛情火花”，是個絕對不缺故事的人。因此，在行業對于融創中國在2021年上半年的土儲市場和并購中的高歌猛進捏把汗之時，我對融創的未來并未有太多擔憂。因為從融創前兩年的現金流表現來看依然是十分健康的，截至2020年實現了凈現金流超700億元。年報會上孫宏斌發出“除了融創，其他房企都有可能暴雷”的驚人之語時我并不十分吃驚的原因。

正因為經歷了商場與人情的淬煉，所以我從來是看好孫宏斌的。這也從去年下半年樓市急轉直下之后，融創中國以及孫宏斌的應對之策有所體現。在銷售回款急劇下降、流動性壓力驟升之下，融創中國在大力促銷回款的同時，還以基本停止拿地的資本性開支、出售資產回現、兩次低價套現貝殼股票、忍痛低價配售新股以及孫宏斌本人無息借款4.64億美元給公司的形式開源節流來快速增加現金300多億元。截至2022年1月手握現金超過1600億元的融創，也曾豪氣宣布賬面現金完全可以覆蓋一年內到期的債務和項目開發的正常所需。

但是這一信心滿滿、豪氣干云的宣示話音未落，市場就出現融創商票不斷違約的傳聞，迫使融創不斷辟謠和澄清，直至近日公司資信評級被下調并公開宣布尋求對即將到期的一筆40億元人民幣公開債展期和股票停牌。

融創到底怎么了？房地產行業到底怎么了？

其實，這不只是融創本身出了問題，而是中國內地房地產行業過往的發展路徑所積累的矛盾，在去杠桿和縮表過程中的總爆發。以全面模仿香港樓市制度體系為藍本，以高負債、高杠桿推動，以房地產為表、以土地財政為里的城市化，構成了與入世之后的出口推動并列的中國經濟高速增長的兩大動力引擎，自然而然也就形成了這一行業發展環境下的高風險的高周轉模式。以房地產為表、以土地財政為里的高風險高周轉模式，一方面以快速推高社會經濟運行總成本的方式逐漸耗盡了自身可持續發展的市場空間，另一方面也不斷推高了以涉房風險為核心的宏觀經濟運行風險。當“黑天鵝”、“灰犀?！背蔀楸O管層對高周轉發展模式之下的房地產行業的共識之時，去杠桿和降風險的被動縮表，也就只是個時間早晚與方式方法問題了。

房地產行業的重資產特征，讓其本身運行的強周期和政策性更為鮮明，而能夠在行業長周期中屢次押對小周期和政策走勢，實現“逆周期拿地，順周期出貨”的房企，才會成為高周轉模式之下的行業王者，否則“灰飛煙滅、空余英雄淚”就是曾經以高周轉實現爆發式增長和快速致富的地產豪強們的共同結局。曾經因為被“鎖盤”而因禍得?？缭街芷?，實現“鳳凰涅槃”并成為行業翹楚的佳兆業目前也陷入了流動性之困，而曾經以人文情懷、理想主義與產品主義立身并聲譽卓著的宋衛平版的綠城中國，誰能說哪一個更高、哪一個更強呢？

融創中國只不過是此次看到了行業周期的開始，沒有估算到行業拐點何時到來而已。因此，在行業的下行期依靠自身強大的營銷去化能力和不凡的現金流管控能力，以超越大多數同行的可支配財力，以并購方式低成本獲取土儲創造更好的發展基礎就成為“白衣騎士”融創中國和其董事局主席孫宏斌的標配。只不過此輪行業調控的力度和持久性，不但打破了行業周期的通常規律，也讓多家民營百強房企紛紛排隊暴雷。

但是，誰說此次暴雷的只是那些民營房企呢？君不見，去年國慶節前就開始政策微調和暖風頻吹、監管部門和主管部門喊話不止的行業回暖，還是只聽樓梯響、不見人下來呢！而高度依賴土地財政，錢袋捉襟見肘的地方政府，更是以其不斷破格推出的暖市措施，展示了自身的窘境與迫切。

為了提振市場信心和向投資者表達誠意以實現順利展期，融創中國董事局主席孫宏斌為此筆40億元公開債本息的最終兌付提供了個人無限連帶責任擔保，也即押上了自己的全部身家。如果連融創中國這樣的實際控制人愿意壓上自己全部身家性命的優秀頭部民營房企都不能渡過行業的冬天，可能需要反思的，就不只是房地產人了吧？

今日，融創中國以近20%的漲幅領漲房地產板塊。希望這是春天真正到來的消息，為房地產行業，也為中國經濟。（財富中文網）

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編輯：劉蘭香