同是虧損，快手和美團為何一跌一漲？

快手和美團這兩家企業，過去一年的時間里，在港股市場上頗具象征意義。它們幾乎可以算是近15個月（2021年1月至2022年3月）恒生科技指數的代言人。

在美團上周五發布財報后，快手本周二也披露了上市之后的第二份年報。今天就聊聊快手的老問題和新挑戰。

之所以將快手和美團放到一起講，是因為它們都是港股科技股牛市的最大受益者。2020年，港股市場最牛的科技股是美團，股價從年初的100港元暴漲至年底的300港元，一年實現了200%的漲幅。恒生科技指數走出了史無前例的大牛市。而于2021年1月IPO的快手，享受了這次牛市的最后盛宴，在1月底新股申購時，可謂萬人空巷，不談快手都算不上是港股人。

2021年2月5日，快手上市首日股價高開193.91%，報338港元，市值13885.7億港元。在接下來幾個交易日連續暴漲，最高至417.8港元，較發行價115港元飆升263%。同期，美團和騰訊也站上歷史最高點。

隨后便是盛宴散場。港股科技股迎來了連續14個月的下跌，股價從高峰跌至最低谷?？梢哉f，快手上市是見證了整個港股科技股由牛轉熊的標志性事件。

不僅如此，快手的標志性意義還在于：財報見光死?？焓稚鲜幸粋€月后發布了2020年全年財報，結果是股價單日暴跌11%。由此開啟了港股科創股和中概股財報見光死的“魔咒”。

這一魔咒在之后的財報發布季屢屢應驗，持續到快手2021年財報發布時，仍然如此。

3月30日，快手股價開盤漲8%，然后便是一路跳水，很快從大漲8%變成了大跌8%。這種高開低走的殺傷力，比直接低開低走還要大很多。

如果把美團看作是BAT（字節、阿里、騰訊）之外中國互聯網第二梯隊的龍頭，那么快手可以算是第二梯隊的代表。兩者不僅同為騰訊系成員，更都是燒錢大王，長期處于虧損狀態。

從財報來看，美團2021年全年凈虧損155.72億元，快手2021年全年凈虧損188.5億元，分別位居互聯網上市公司虧損前兩名。而快手在發布2020年財報后，又一次成為互聯網企業的“虧損王”。

如果同時看同樣虧損的兩者的股價走勢會發現，美團財報后連漲兩天，而快手則是高開低走。顯然機構投資者對于兩者的虧損看法很不一樣。

簡單理解，同為虧損大王，但是美團明顯屬于王興計劃中的戰略性虧損。如果想要盈利，只需要把社區團購和電商這類包袱性業務直接甩掉，美團馬上可以成為一年盈利百億以上的互聯網公司。所以投資者基本上不擔心美團的虧損。

而快手卻完全不一樣，虧損更多的是出于無奈。公司利潤基本盤的直播打賞業務江河日下，又受到政策的強力抑制，很明顯是夕陽業務。

第二增長曲線的電商業務又起了個大早，趕了個晚集。所謂的口碑電商變成了“虧錢賺吆喝”，不僅GMV沒有達到既定的成長目標，貨幣轉換率更是慘不忍睹——還不到1%。這意味著快手電商賣100塊錢的貨，自家平臺連1塊錢都賺不到。作為對比，電商同行的這一指標普遍為3%至5%。

至于快手目前的主要營收來源網絡廣告業務，確實利潤率很高。但是，連巨頭騰訊和短視頻老大字節都已經喊出廣告營收不好賺錢了，那么快手2022年的廣告增量在哪里？難道能從老大哥們的碗里搶到飯吃？

從政策面來看，監管部門對于網紅帶貨與直播打賞已經明確表態，要求平臺不得助長“賺快錢”和“偷稅漏稅”的風氣，出臺了具體規定，包括未成人不得打賞直播主，并要求帶貨網紅要依法納稅、帶頭納稅。

近日，國家互聯網信息辦公室、國家稅務總局、國家市場監督管理總局聯合制定的《關于進一步規范網絡直播營利行為促進行業健康發展的意見》，更是白紙黑字為相關問題明確畫下了紅線。對快手這類平臺來說，其核心業務的增長壓力也就更大了。

顯然，同樣是面臨扭虧壓力，美團盈利的難度要遠低于快手。這反映到財報后的股價表現，自然是美團成為港股科技股的反彈龍頭，而快手則是高開低走，股價繼續在100港元下方掙扎。

如果再考慮到美團外賣能對餓了么造成威脅，而快手則距離抖音越來越遠，又眼見要被騰訊微信視頻號趕超，從第二淪落為第三，那么一向信仰“互聯網只有第一名”的分析師和機構投資者，賣誰買誰，答案不言而喻。如此來看，目前的股價走勢也就容易理解了。

快手真正的難題在于，面對前有抖音，后有微信視頻號的競爭格局。如果快手想在今年內扭虧為盈，必然要“降本增效”。一方面砍營銷支出，一方面多賣廣告。但這將帶其陷入一個怪圈——互聯網流量池增速已進入到平緩期，長此以往，這對快手來說與慢性自殺無異。

這條路走下去的結果就是成為行業內的老三，然后逐步被老大和老二邊緣化。從這個角度來說，國際化是快手唯一一條可以自救的道路。但問題在于，張一鳴的TikTok會給宿華的國際化產品反超機會嗎？

而且不要忘了，海外市場還有一個對短視頻市場野心不死的Meta。（財富中文網）

作者系清波科技創始人兼主筆，人文攝影師

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編輯：徐曉彤